一 | 2026世界机器人大会正在北京举办，就像我们人一样，手对于灵巧操作来说是最重要的，手也是在思考和干活之间最重要的桥梁。对于机器人来说也是这样。 出品 | 妙投APP 作者 | 刘国辉 编辑 | 关雪菁 头图 | 李蓓个人公众号 今天早上发布了《李蓓被流量耽误了》一文，对于文中观点，半夏投资创始人李蓓迅速给出了回应。
二 | 这个关键零部件应该怎么设计、怎么创新？记者在2026世界机器人大会上发现，参展商们也都是结合市场需求，展现自己的巧思。在影响力上，李蓓的势能依然强大，半夏投资公众号发文三个小时后，流量已经接近10W+，转发量更是超过6000。私募圈顶流实至名归。让我们跟随记者到展会现场去看一看。 总台央视记者 张姵玲：您看现在机器人正在演示的是一个三指的灵巧手，它和我们人的五指不太一样，只有三个指头，但是通过各种形态的变化，可以让它轻松实现各种物品的抓取，而这样的一种三指灵巧手，它主要的应用场景是在我们的一些工业场景中，它可以让它的效率变得更高，成本更低。 李蓓在文中提到，“里面其实有不少事实性错误，比如说我23年重仓纯碱，我当时并没有买纯碱，我买的是玻璃。” 这里需要解释一下，私募领域有特殊性，信息披露较少，外界很难像公募一样准确跟踪其具体持仓情况，因此《李蓓被流量耽误了》一文中对于半夏产品持仓的描述，基本来自公开报道。
三 | 团队从应用需求出发，在设计上融入巧思。
四 | 同时将微型电机和传动模块都集成到了手指关节内，增强了它的动力学性能，同时降低功耗，散热更强，满足7×24小时的连续作业需求。
五 | 以2023年的纯碱与玻璃期货为例，当时外界对于李蓓可能做多纯碱和玻璃期货有较多讨论，而李蓓当时在回应中并未明确肯定或者否定。 记者发现，大会上首次亮相的灵巧手上新不断。这个灵巧手就拥有22个高自由度，与人手达到1∶1的仿生设计，重量只有850克，开合速度最快可以达到0.08秒/次，可以更好地与人手进行映射，完成更加精巧的操作。 文章提到了李蓓曾经辉煌的业绩，以及宏观对冲策略的较高难度，整体来说是比较客观公允的，正如李蓓总提到，“作者还是想尽量客观一点的，没有一边倒的踩我，也没有恶意看空我。 参展商 夏宇轩：对于底层的一些硬件的极限挑战，就包括了电机、电机设计，齿轮箱它的强度，校核它的精度，它的响应速度，然后包括它的一个整体的效率，还有电控算法。” 就着文中的观点，李蓓对于当前市场上财富管理与资产配置存在的风险，提出了自己的判断，比较有见地，也在市场上引起一些新的讨论，值得探究。
六 | 抗风险逻辑扎实但依赖宏观拐点判断 李蓓对于当前资产配置的风险点有较深刻的观察。
七 | 她提到，当前主流资产配置风险高度集中，高净值群体和财富机构的核心重仓集中在量化增强、科创基金、全天候策略、海外资产四类。
八 | 我们其实是一个硬件加算法集成的一个产品。这四类策略均存在明显风险点。 机器人多维度感知能力全面提升 现在，人工智能正在从计算机走向真实的物理世界。
九 | 比如，量化增强受小盘因子和非线性因子影响，科创基金面临国内利率回升和美国 AI 泡沫破灭的隐患等。而在真实世界中，信息的获取不仅仅依赖文字，视觉、触觉、听觉等等都非常重要。且除美国 AI 资本开支预期下修这一风险点外，其余风险的共同诱因都是中国通缩结束、房价物价回升。在本届世界机器人大会上，记者发现，机器人感知世界的维度正在拓宽。 总台央视记者 张姵玲：您看我旁边的机器人它有什么特点，它是一个包裹了触觉的机器人，当它有了触觉之后，比如说我现在轻轻地跟它互动一下，看看它会有什么样的反应。同时这四类策略对应的资产当前估值偏高，持仓还处于愈发拥挤的状态，潜藏着较大的风险。 基于这样的判断，李蓓目前的持仓比较偏“深度价值”。 半夏的股票组合以行业龙头为主，总体 8 倍 PE、0.8 倍 PB，股息率达 5%，80% 持仓具有强顺周期属性，还包含业绩恢复增长的消费品龙头等低估值高股息资产。 此外，持仓还涉及利率曲线做陡操作，即买中短期国债、空长期国债。 这种持仓结构在通缩持续的情况下，大概率不会出现明显亏损，甚至可能小涨；而若通缩逆转，这类资产则有望大幅上涨。李蓓认为，半夏投资持仓具备对冲风险的显著优势。 由此李蓓将未来经济划分为两种情形：一是通缩逆转，此时当下市场重仓的四大策略会因底层逻辑松动而表现糟糕，而半夏投资会迎来大涨；二是通缩持续，半夏投资可能微亏或小赚，四大主流策略则会继续上涨。通过这样的碰触，不需要语言机器人就可以知道我们的意思了。
十 | 研发团队将复杂的电子传感器融入柔性材料，这种全新的电子皮肤可以贴附在机器人身体上，从而增加它的感知能力，同时，他们还用这种触觉传感器实现了灵巧的全身触觉数据采集。
十一 | 参展商 董智：摄像头可以捕捉到我在操作过程中的整体的画面，同时我的手套可以捕捉我在接触物体的过程中的数据采集。比如说我们按一下，可以看到这个屏幕上它这个对应的数据点上会有数据展示重新。她认为配置半夏如同持有一份特殊期权，损失有限但盈利空间大，能有效对冲当前资产配置拥挤带来的风险。除了手上的触觉，我们也做了足底的触觉，这个鞋垫上可以展示出我的整个的脚型，这样可以去捕捉人类在运动过程中的足底的数据，可以辅助机器人进行运动的控制。
十二 | 这一判断精准捕捉到了当前市场资产配置 “扎堆” 的问题，这确实是市场一大隐患。 当大量资金集中在少数几类资产时，一旦触发共同的风险诱因，极易引发集中抛售，造成资产价格大幅波动。 机器人精准抓取一块豆腐，背后是装置在手部的控制芯片，可以让机器人在手部自己实现计算和决策；而这个轻吹一口气，就能灵敏感知到变化的触觉芯片，也为我们展示了机器人感知和控制日益精细化的趋势。 小感知 大市场 国产技术加速跑 国产机器人感知能力加速迭代的背后，是产业链上下游在底层研发和协作上的紧密配合，以及整个产业的加速发展带来的新技术、新产品井喷。比如，此前部分热门赛道比如新能源等，出现严重的交易拥挤度，此后因资金集体撤离而出现的阶段性暴跌，都印证了这一点。 如今资金大量集中在AI产业链，较高的配置比例是否会导致行情下滑，目前这种担忧也比较多。 展位上这家灵巧手技术团队负责人一直在接待前来接洽的上下游企业客户，大家在这里碰撞真实的应用需求，大会也成了大家快速分享新技术新产品的桥梁。
十三 | 因此10月至今以AI产业链为核心的科技成长板块整体表现一般，与三季度的强势表现相比，已不可同日而语。 不过以上一轮牛市中新能源板块不同的是，当前AI技术层面依然日新月异，应用也在次第展开，基本面对于估值和拥挤度都有一定的消化能力。
十四 | 让他们兴奋的是随着产业链的发展，他们出新品的速度更快了。 就像2023年上半年AI产业链经过一轮大幅上涨后，下半年步入调整，不过在获得业绩确认后，以算力为主的AI产业链在2024年下半年开始再次崛起，涨幅远超2023年，因此目前的资产配置 “扎堆” 是否会引发市场风格的转换，主线从科技成长转向顺周期板块，还很难说。 参展商 孙杰：以前在学校里面就是做灵巧手的软件和硬件，但是之前可能因为技术不够成熟，把它用到真实场景里面会比较困难，但是随着这两年整个具身智能行业的发展，整个产业链也就越来越成熟，所以从它的灵巧手的电机、驱控、传感器，包括整个模型来讲，其实成熟度在快速变好，我觉得其实也是这两年最大的一个变化，就是感觉这两年走过的路可能是过去十年二十年的整个的发展要走过的路。 接下来的行情可能并非简单的“非此即彼”。 在另一家展台，记者看到了这个绿豆大小的芯片，它可以让机器人的灵巧手具备末端的感知能力，让操控更加灵敏、更加聪明。 如果AI依然技术与产品端保持较高的势能，应用也更大程度上落地，科技行情依然会持续。
十五 | 团队瞄准机器人关键零部件的核心需求，持续投入研发，十年间，完成了两代芯片的迭代，性能发生了质的提升。
十六 | 而顺周期板块如果有业绩的反转，也是能同时获得市场的认可。 参展商 马扬：我们在前一代的芯片能够完成1000次的调整，到了我们今年新的一代芯片，我们把它叫绿宝石的芯片，我们就可以最快能够完成一秒40万次的这样从感知到计算再到控制的闭环，这才是人能干好活的核心。
十七 | 瞄准真正的可用、能用、耐用，让机器人在下场干活时表现得更加稳定可靠，另外一家灵巧手团队也带来了自己全新的触觉芯片产品，不仅外观较之前薄且小巧，性能也得到了数倍的提升。 参展商 许晋诚：让我们可以在更极限的空间里面塞入更多的传感器，尺寸大概下降了30%左右，就意味着我可以覆盖的面积可以更全，就像有一些弯折的区域，其实是比较难把一个大的芯片做比较好的铺装的。 最新数据显示，2026年上半年，中国人形机器人出货量在全球占比进一步提升至97%，我国也已经成为全球最大的工业机器人市场和生产国。比如基本面有所改善的保险板块在近几个月里，相对不错，中国平安等个股正在逐渐接近2020年核心资产牛市时的高点。 另外需要注意的是，即使经济基本面反转，通缩逆转，但市场表现可能也不是简单的“顺周期崛起、科技成长调整”，顺周期会崛起，但经济复苏的情况下，市场风险偏好上升，往往会有利于科技成长的表现。而提前押注顺周期，能否取得长期较好收益，也不一定，还要看配置情况。此前也有过案例，如2022年一些基金经理提前交易疫后复苏，在航空板块重仓，当年的超额收益显著，但此后一直持有航空，业绩反而急转直下。 对冲思路合理但不适用于所有投资者 站在资产组合多元化配置的角度，李蓓的建议比较合理。既然主流资金在科技成长等方面配置较多，如果将部分资金配置到与主流资产反向联动的半夏产品，具备一定的逆向思维，能有效降低组合的整体波动。
十八 | 半夏持仓的低估值高股息属性，在市场波动较大的环境中，具备较强的抗跌能力，强顺周期的属性又使其能精准对接通缩逆转后的市场红利，这种持仓设计确实契合宏观经济周期变化的投资逻辑。 但前提都建立在对宏观拐点的判断上，若通缩持续时间远超预期，这类顺周期资产可能会长时间处于平淡状态，对追求短期收益的投资者吸引力不足。
十九 | 对于具备一定风险承受力、着眼长期资产配置的投资者，其对冲风险的价值会更为突出一些。 李蓓目前的姿态是“等风来”。 在通缩结束前撑下来，待通缩结束后迎接业绩的全面回归。这基于对自己判断力的自信，不过过程中要承受一定的压力，特别是在当下私募募资越来越卷、越来越集中的情况下。 对于文中提到的量化私募冲击、半夏团队组织能力等方面，李蓓并未给出回应。 最近“量化私募20亿额度秒光”的消息，对于依赖主观判断的机构不可谓不震撼。就像媒体面对AI要找到自己的差异化能力一样，主观私募面对量化产品的崛起，也需要找准自己的差异化方向。
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Published on:07:45:09
